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　　来源：尧望后势

　　岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口，市场处于基本面的真空期，叠加重要会议窗口临近政策预期升温，同时部分年份在年初即启动降准降息，流动性较为充裕、风险偏好提升等，都是驱动岁末年初市场躁动的重要因素。

　　参考历史经验，2008年以来A股均在岁末年初出现过一波长短不一的上涨，从启动时点和催化因素来看：

启动时点上，多位于11月至次年1月，但均在春节前启动：最早的是2009年，从9月末便开启上涨，而最晚的是2023年，直至2024年2月初市场才迎来上涨。

催化因素上，大体可以分为三类，并且躁动行情触发因素不同，会导致占优风格有所差别：1）若是由于经济基本面向好，年末增长预期进一步强化而催化的躁动行情，则顺周期风格往往占优（标蓝），典型如2010-2011年、2016年、2020年；2）若是由于宏观政策超预期甚至出现反转催化，则政策受益方向或得益于风险偏好改善的高弹性板块表现更好（标黄），典型如2008-2009年、2012年、2014年、2018年、2022年；3）若是由于前期风险扰动缓和、流动性宽松等因素催化，则占优风格多为具备景气优势或有产业趋势的方向（标灰），典型如2013年、2017年、2019年、2021年、2023-2024年。

躁动行情滞后启动的因素，包括：1）国内外政策边际收紧（2010年末国内提准+加息、2013年末美联储退出QE、2015年末金融监管、2016年末险资“举牌”规范+美联储加息、2024年末“特朗普交易”）；2）国内基本面预期较差+政策维持定力（2023年末）；3）市场流动性压力（2013年末“钱荒”、2016年初两次“熔断”、2024年初小微盘流动性压力）等。

兴证策略张启尧团队：历年岁末年初躁动行情如何演绎？ 第1张

　　风险提示

　　经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。