海外高频 | 凯文·沃什：美联储主席的“第一候选人”？（申万宏观·赵伟团队）

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　　来源：申万宏源宏观

　　摘要

　　二、大类资产&海外事件&数据：凯文·沃什：美联储主席的“第一候选人”？

　　10Y美债利率快速上行，金银价格共振上涨。当周，标普500下跌0.4%，纳指下跌0.7%；10Y美债收益率上行6.0bp至4.24%；美元指数上涨0.2%至99.37，离岸人民币升至6.9690；布油上涨2.9%至53.76美元/桶，COMEX金、COMEX银分别上涨2.6%、12.3%。

　　美国TGA余额降低，美债净发行规模回落。截至1月14日，美国TGA余额降至7771亿美元；本周（1月7日-1月14日），美债净发行规模下降，15日滚动净发行额降至-9.23亿美元。美国2025日历年累计财政赤字规模1.82万亿，低于2024年同期的1.91万亿美元。

　　美国12月核心CPI弱于预期，市场对沃什出任下届美联储主席的预期显著升温。美国12月核心CPI环比0.2%（0.24%），市场预期0.3%；假日消费推动下，美国11月零售销售环比0.6%，市场预期0.5%；本周，特朗普表示希望哈塞特留在国家经济委员会（NEC）。

　　风险提示

　　地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”

　　报告正文

　　二、大类资产&海外事件&数据：

　　（一）大类资产：10Y美债利率快速上行，金银价格共振上涨

　　当周，发达市场股指多数上涨、新兴市场股指悉数上涨。发达市场股指方面，日经225、恒生指数、澳大利亚普通股指数平均分别上涨3.8%、2.3%、2.0%，法国CAC40、纳斯达克指数、标普500分别下跌1.2%、0.7%、0.4%；新兴市场股指方面，韩国综合指数、开罗CASE30、伊斯坦布尔证交所全国30指数分别上涨5.5%、3.6%、3.1%。

　　当周，美国标普500行业多数上涨。房地产、日常消费、工业分别上涨4.1%、3.7%、3.0%，金融、可选消费、通讯服务分别下跌2.3%、2.0%、1.5%；欧元区行业多数上涨，科技、能源、工业分别上涨2.9%、2.8%、1.9%，非必需消费、通信服务、材料分别下跌4.5%、1.9%、0.5%。

　　当周，恒生指数悉数上涨，行业方面多数上涨。恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨2.4%、2.3%、1.9%。行业方面，非必须性消费、原材料、综合分别上涨5.7%、4.3%、3.9%，仅电讯业下跌1.3%。

　　当周，发达国家10年期国债收益率多数下行。意大利10年期国债收益率下行4.1bp至3.42%，德国10年期国债收益率下行3.0bp至2.89%，英国10年期国债收益率下行1.82bp至4.38%，法国10年期国债收益率下行0.7bp至3.52%，日本10年期国债收益率上行6.8bp至2.16%，美国10年期国债收益率上行6.0bp至4.24%。

　　当周，新兴市场10年期国债收益率多数上行。土耳其上行253.5bp至30.09%，巴西上行13.2bp至13.84%，印度上行4.2bp至6.68%，南非上行1.0bp至8.35%，泰国下行2.0bp至1.73%，越南下行1.1bp至4.27%。

　　当周，美元指数上行，其他货币兑美元多数下跌。美元指数上涨0.2%至99.37，欧元兑美元贬值0.3%，英镑兑美元贬值0.2%，日元兑美元贬值0.1%，加元兑美元上周持平。主要新兴市场货币兑美元多数下行，韩元兑美元贬值1.1%，土耳其里拉兑美元贬值0.5%，印尼卢比兑美元贬值0.3%，菲律宾比索兑美元贬值0.3%，巴西雷亚尔兑美元贬值0.1%，埃及镑兑美元与上周持平，仅墨西哥比索兑美元贬升值2.1%。

　　当周，人民币兑美元升值。美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.9690和6.9774，英镑兑人民币贬值0.3%，欧元兑人民币贬值0.2%，日元兑人民币贬值0.1%。

　　当周，大宗商品价格多数下跌。玻璃价格下跌3.6%至1103元/吨，豆粕价格下跌2.1%至2727元/吨，焦煤价格下跌2.0%至1171元/吨。布伦特原油价格上涨2.9%至53.76美元/桶，WTI原油价格上涨0.5%至59.4美元/桶。

　　当周，有色金属价格多数下跌、贵金属价格悉数上涨。LME铝下跌0.7%至3138美元/吨，LME铜下跌0.5%至12925美元/吨；通胀预期上行5bp至2.33%；COMEX银价格大幅上涨12.3%至89.2美元/盎司，COMEX金价格上涨2.6%至4590.0美元/盎司；10Y美债实际收益率上行1bp至1.91%。

　　（二）美债：TGA规模降低，美债净发行回落

　　截至2026年1月14日，美国TGA余额降至为7771亿美元，较2025年12月初明显下降，但仍处于相对高位；本周（2025年1月7日-2026年1月14日），美债净发行规模呈现波动下行，其中短期国债出现多日较高规模赎回；而美债15日滚动净发行额最新降至-9.23亿美元。

　　（三）美国财政：2026年1月9日累计财政赤字规模555亿美元

　　截至2026年1月9日，美国2026日历年累计财政赤字规模555亿美元，去年同期为938亿美元；累计支出规模2030亿美元，去年同期2270亿美元；累计财政税收收入1300亿美元，去年同期1200亿美元；关税收入规模20亿美元，去年同期7亿美元。

　　（四）美联储：特朗普表示希望哈赛特留在国家经济委员会 

　　本周，特朗普表示希望哈塞特留在国家经济委员会（NEC），市场对凯文・沃什出任下届美联储主席的预期显著升温，市场进而将年内降息时点后移至6月、12月。美联储官员讲话对于美国未来经济、劳动生产率增速持乐观意见。

　　（五）通胀：美国12月核心通胀弱于预期

　　美国12月核心CPI略弱于预期，商品分项较弱是主因。美国12月CPI同比2.7%，环比0.3%，符合预期。12月核心CPI同比2.6%，市场预期2.7%，环比0.2%（0.24%），市场预期0.3%。结构上，12月核心商品环比0%，9月为0.2%；12月核心服务环比0.3%，9月为0.2%。

　　2026年上半年，美国通胀或仍有“粘性”，但下半年或进入“去通胀”阶段。随着上半年减税落地，居民收入、消费、通胀可能逐步得到提振，并强化关税传导的“最后一公里”。2026年下半年，居民减税刺激边际减弱，关税“首年”传导结束，预计通胀将开启持续回落趋势。

　　（六）零售：美国11月零售强于预期

　　美国11月零售销售环比0.6%，市场预期0.5%。结构上来看，机动车销售、餐饮服务消费改善显著，或受假日消费推动，显示美国居民消费整体韧性，关注2026年上半年减税对于居民消费的提振。

　　（七）高频：失业金申领人数低于市场预期

　　截止2026年1月10日当周，美国失业金初申领人数19.8万人，低于市场21.5万人的预期。截止2026年1月3日当周，续请失业金人数188.4万人，低于市场189.7万人的预期（均为季调口径）。从非季调口径来看，美国两口径失业金申领人数数据均符合历史规律。

　　三、全球宏观日历：关注日本CPI

　　风险提示

　　1、地缘政治冲突升级。俄乌冲突尚未终结，地缘政治冲突可能加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。

　　2、美国经济放缓超预期。关注美国就业、消费走弱风险。

　　3、美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。