博时宏观观点：市场情绪偏热，注意规避高估值和题材板块

　　看好债市短端机会；A股情绪偏过热，要注意规避高估值和题材板块；港股行情较为依赖PPI走势；原油偏空，黄金继续看好。

　　海外方面，12月美国CPI略低于预期，政府关门影响过后反弹不强，通胀仍然不构成对美联储宽松周期的威胁。市场对26年的首次降息预期定价在6月，综合的美元流动性仍友好。

　　国内方面，外需拉动12月出口超预期，集成电路、消费电子和汽车为主要贡献；发债节奏导致12月社融同比少增，信贷结构上企业端强于居民端。

　　市场策略方面，债券方面，近期权益市场降温背景下债市走出修复行情，但一季度股市“春季躁动”和银行信贷开门红预期仍在，长端利率趋势性机会需等待风险偏好的明显回落。上周6M买断式逆回购延迟落地，资金面有摩擦，但买断式加量续作后资金利率重新回落，叠加发布会上央行宣布结构性降息并加大结构性工具投放，显示央行降准降息前对于流动性的呵护态度未变，短端利率确定性较高。

　　A股方面，春季躁动行情有望延续，但在节奏上近期A股市场情绪处于偏过热的区间，叠加监管、业绩预告披露等多方面影响，市场有阶段性变奏需求，春季躁动行情或进入“中场休息”。资金可能从拥挤度较高的高估值、题材板块，阶段性向具备扎实业绩支撑、估值合理的板块切换。

　　港股方面，目前港股仍处于“流动性受益+基本面偏弱”阶段，2026年物价水平改善与否是关键。人民币升值有助于港股流动性环境改善，而港股beta全面上行依赖国内增长环境改善，除了量的合理增长，更重要的是PPI为代表的价的改善。

　　原油方面，从全球经济基本面来看，原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积、价格仍承压。美国对委内瑞拉军事打击可能在短期加大油价波动，中长期释放原油产能压低油价。

　　黄金方面，短期视角，随着中美关税摩擦暂缓、特朗普政策重心逐步从贸易转向内政，不确定性降低，叠加黄金短期拥挤度高位，未来一段时间黄金的风险溢价可能逐步收敛，金价涨速或有所放缓，看好中长期发展趋势。（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）

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